German key yield back above 0%. Here's what it means



By Dhara Ranasinghe and Yoruk Bahceli

LONDON, Jan 19 (Reuters) - Bond markets have just passed a major milestone -- German 10-year yields have shot above 0% for the first time in nearly three years, potentially marking a return to more normal borrowing conditions in Europe.

Negative bond yields in Germany, the euro zone's benchmark issuer, are a result of aggressive bond-buying by the European Central Bank, deployed to lift inflation which had undershot its target for years. So Wednesday's rise in Bund yields to as high as 0.025% DE10YT=RR is significant.

"It's driving home the message that yields are on their way up and that the era of 'lower for longer' is over," said ING senior rates strategist Antoine Bouvet.

1/ INFLATION BEAST AWAKES

Euro zone inflation is at a record-high 5%, well above the ECB's 2% target, and the economy is recovering from the COVID-19 pandemic, so ultra-low yields no longer look justified.

Wednesday's data showing British inflation at its highest in almost 30 years Link reinforced that price growth everywhere is proving sticky.

Bund yields have soared 40 bps in the past month alone, a very different environment to 2016, when the ECB expanded bond buying to fight deflation and forced 10-year yields below 0% for the first time.

2/ SO LONG FRIEND

One driver pushing German borrowing costs higher is U.S. Treasury yields, which have surged on expectations the Federal Reserve could start interest rate hikes in March and even look to wind down its $8 trillion-plus balance sheet.

The ECB's 1.85 trillion euro pandemic emergency bond-buying scheme expires in March and money markets are pricing in two euro zone rate hikes before year-end even though the ECB insists price growth will abate on its own by the end of this year.

The ECB will remain present in bond markets but for the first time since 2019, the net supply of bonds issued by euro zone governments are slated to outstrip ECB buying this year.

3/ YIELD HUNTERS BEWARE

Low yields in Germany and other high-grade issuers have long pushed investors into riskier assets such as equities, junk-rated bonds and debt from weaker sovereigns like Italy.

Bunds at a mere 0% won't immediately change that picture but further rises could diminish the allure of such assets. Policy tightening is already raising the risk premia from heavily indebted Southern European countries as well as from companies.

Many argue however that with inflation-adjusted yields still deeply negative, investors will keep chasing riskier assets. That explains why equities are near record highs even as sovereign yields rise.

"In a gradual, orderly sell-off on the back of improving macro fundamentals and a positive risk backdrop, I don't think it's that major a problem," UBS strategist Rohan Khanna said.

4/ SHRINKING POOL

Germany has almost $2 trillion of outstanding debt, with 10-year bonds accounting for some 40% of issuance. So yields above 0% will sharply shrink the negative-yielding bond pool.

Globally, as much as $18 trillion worth of debt traded with negative yields in late 2020, according to the Bloomberg Global Aggregate Negative Yielding Debt Index. Now, that pool has shrunk to roughly $9 trillion.

Sub-zero yields mean investors pay the issuer to hold their debt. That's been good news for governments but not for banks and investors such as pension funds, which need higher yields to match long-term liabilities.

"It will be definitely celebrated as a step towards a more normal environment," said Antonio Cavarero, head of investments at Generali Insurance Asset Management.

5/ HOW MUCH FURTHER?

It's not a paradigm shift -- most investment banks still expect Bund yields to be around or barely above 0% by end-2022.

ECB projections still suggest inflation will end up at 3.2% on average this year and fall back below the bank's 2% target in 2023. It suggests the euro zone central bank, unlike its U.S. or British peers, won't be hiking rates imminently.



Germany's Bund yield turns positive for the first time since
2019 Link
Euro zone inflation at a record high Link
Supply outlook from BofA Link
Italian and junk bond yields spreads Link
Negative-yielding euro zone debt pool Link



Reporting by Dhara Ranasinghe and Yoruk Bahceli; Editing by
Sujata Rao and Catherine Evans

Felelősségkizáró nyilatkozat: Az XM Group entitásai csak végrehajtási szolgáltatást és online kereskedési platformunkhoz való hozzáférést biztosítanak, ami lehetővé teszi, hogy a felhasználók megtekinthessék és/vagy felhasználhassák a honlapon vagy azon keresztül elérhető tartalmakat, amelyek nem módosíthatók és nem egészíthetők ki. A hozzáférés és felhasználás mindig a következők függvénye: (i) Felhasználási feltételek; (ii) Kockázati figyelmeztetés; valamint (iii) Teljes felelősségkizáró nyilatkozat. Az ilyen tartalmakat ezért csupán általános információként biztosítjuk. Külön felhívjuk figyelmét arra, hogy az online kereskedési platformunkon található tartalmak nem felhívások vagy ajánlatok tranzakciókba történő belépésre a pénzügyi piacokon. A pénzügyi piacokon folytatott kereskedés jelentős kockázattal jár a tőkéjére nézve.

Az online kereskedési platformunkon közzétett anyagok kizárólag oktatási / tájékoztatási célt szolgálnak, és nem tartalmaznak (nem tekinthető úgy, hogy tartalmaznak) pénzügyi, befektetési adóügyi vagy kereskedési tanácsokat vagy ajánlásokat, illetve kereskedési áraink jegyzékét, vagy bármilyen pénzügyi instrumentummal végrehajtott tranzakcióra vonatkozó ajánlatot vagy felhívást, vagy Önnek szóló kéretlen pénzügyi promóciókat.

Az ezen a honlapon szereplő, külső felektől származó, valamint az XM által készített tartalmak, például vélemények, hírek, kutatások, elemzések, árak és egyéb információk vagy külső felek oldalaira utaló hivatkozások „jelenlegi állapotukban”, általános piaci magyarázatként jelennek meg, és nem minősülnek befektetési tanácsnak. Amennyiben bármely tartalom befektetéssel kapcsolatos kutatásként értelmezhető, meg kell értenie és el kell fogadnia, hogy a tartalom nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítására szolgáló jogi követelmények szerint készült, következésképpen a vonatkozó törvények és jogszabályok szerint marketingkommunikációnak minősül. Kérjük, feltétlenül olvassa el és értse meg a fenti információkkal kapcsolatos „nem független befektetéskutatással kalcsolatos tájékoztatónkat” és a kockázati figyelmeztetésünket, amelyek itt érhetők el.

Honlapunkon a legjobb felhasználói élmény biztosítása érdekében sütiket használunk. Tájékozódjon a részletekről, vagy módosítsa süti beállításait.

Kockázati figyelmeztetés: a tőkeáttételes termékekkel folytatott kereskedés jelentős kockázatnak teszi ki befektetett tőkéjét, és nem feltétlenül megfelelő minden befektető számára. Kérjük, olvassa el a kockázati figyelmeztetés erre vonatkozó részleteit.