Oil prices slump as receding price-cap threat unmasks worsening demand: Kemp

By John Kemp

LONDON, Dec 8 (Reuters) - Global oil prices have tumbled more than 20% as the threat to production from the G7 Russia price cap has receded allowing traders to refocus on the deteriorating outlook for consumption.

Front-month Brent futures prices have slumped to less than $78 per barrel from a recent high over $98 just a month ago on Nov. 4.

Brent's six-month calendar spread has swung into a contango of 50 cents per barrel from a backwardation of more than $8 over the same period.

The collapse of spot prices and spreads is consistent with a cyclical downturn in the oil market and the onset of a business cycle slowdown or recession.

Chartbook: Global petroleum price cycle

The explosive cyclical upswing in both the economy and oil that began after the first wave of the coronavirus and lockdowns in the second quarter of 2020 appears to have peaked in the second quarter of 2022.

Since then, most indicators have pointed to decelerating economic growth and oil consumption, with outright declines in some regions:

* The United Kingdom and European Union have experienced the most severe slowdown, entering recession as a result of Russia's invasion of Ukraine, sanctions, and their reliance on expensive energy imports.

* China has also experienced a sharp slowdown and is likely in recession as a result of the cycle of city-level lockdowns imposed to control the spread of coronavirus.

* The United States has experienced the mildest deceleration, concentrated in consumer spending, manufacturing and freight transportation, though it has avoided recession so far.

The result has been slower petroleum consumption growth, relieving downward pressure on inventories and taking much of the heat out of prices.

High oil and other energy prices themselves contributed to the broader economic slowdown through their impact on inflation, interest rates and consumer spending.


Global oil and energy consumption have been falling since the third quarter under the impact of exceptionally high prices and a slowing economy.

But the impact was initially masked by concerns about the planned introduction of the price cap on Russia's crude and refined products exports.

Traders anticipated the price cap and Russia's response would cut production by more than the economic slowdown cut consumption.

Fears about the impact kept prices elevated, and even increased them from late September through October, despite the increasingly poor outlook for the economy.

From early November, however, it became increasingly clear the cap would be introduced at a relatively high level with a relaxed approach to enforcement.

The underlying deterioration in consumption was unmasked, leading to a sharp drop in prices and spreads, consistent with past downturns in the global business cycle.


The rapid decline in prices has likely been anticipated, accelerated and amplified by the readjustment of investors' positioning.

Hedge funds and other money managers cut their combined position in the six most important petroleum futures and options contracts by the equivalent of 190 million barrels between Nov. 8 and Nov. 29.

Most of the reduction was concentrated in Brent crude, where positions were cut by the equivalent of 139 million barrels over this 21-day period.

Investor positions in Brent were cut to just 99 million barrels (6th percentile for all weeks since 2013) on November 29 from 238 million barrels (50th percentile) on Nov. 8.

Most fund positions are concentrated in contracts nearest-to-delivery, where liquidity is greatest, so the liquidation has weighed on the front-end of the futures curve especially hard, accelerating the shift into contango.


The recent slump in oil prices shares some, though not all, characteristics with the slump occurring in the third quarter of 2014 ("A brief history of the oil crash", Reuters, January 2015).

In 2014, the deteriorating consumption environment was also masked by the threat to production from civil war in Libya and the rapid advance of Islamist fighters towards the oilfields of northern Iraq.

Once those threats began to recede in July, spot prices and calendar spreads fell rapidly, with the move accelerated and magnified by the liquidation of formerly bullish hedge fund positions.

The inevitable slide in prices turned into a slump when Saudi Arabia, Russia and U.S. shale producers all declined to cut production and fought a volume war for market share.

The end of the U.S. shale revolution means that a volume war for market share is less likely to be fought in 2022/23, so prices are unlikely to fall as far this time around.

It is also probable recent hedge fund liquidation has exaggerated the recent fall in oil prices creating some headroom for a short-term rebound; positions are now unusually low.

But the underlying dynamic is straightforward and easily explained: as production threats receded the underlying deterioration in the consumption environment was unmasked causing a sharp downward correction in prices and spreads.

Related columns:

- Oil prices fall on relaxed Russia price cap (Reuters, December 6)

- Investors dumped Brent in anticipation of relaxed oil price cap (Reuters, December 5)

- U.S. diesel use slows as manufacturing, freight falter (Reuters, December 1)

- Crude oil hit by heavy fund sales as fears about cap recede (Reuters, November 29)

- Global recession a bigger risk to Russia’s oil revenue than price cap (Reuters, November 11)

- Is the U.S. shale oil revolution over? (Reuters, November 22)

John Kemp is a Reuters market analyst. The views expressed are his own
Editing by David Evans


Japan's Nikkei little changed; Fed meet, domestic earnings in focus


India Morning Newsletter, January 31

NATO to strengthen partnership with Japan, says Secretary-General Stoltenberg

Rupee seen tad weaker on risk-off mood ahead of budget, Fed

South Korean shares fall as heavyweight chipmakers drag

ข้อความสงวนสิทธิ์: บริษัทในเครือ XM Group มีการให้บริการดำเนินคำสั่งและการเข้าถึงแพลตฟอร์มซื้อขายออนไลน์ของเรา ซึ่งช่วยให้บุคคลสามารถดู และ/หรือใช้ข้อมูลที่มีอยู่บนหรือผ่านทางเว็บไซต์ ซึ่งไม่ได้มีการเปลี่ยนแปลงหรือขยายความจากสิ่งนี้ อีกทั้งการเข้าถึงดังกล่าวจะอยู่ภายใต้: (i) เงื่อนไขและข้อตกลง; (ii) คำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยง; และ (iii) ข้อความสงวนสิทธิ์ฉบับเต็ม ดังนั้นข้อมูลดังกล่าวจึงเป็นเพียงแค่ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น นอกจากนี้โปรดทราบว่าข้อมูลต่างๆ บนแพลตฟอร์มซื้อขายออนไลน์ของเราไม่ได้มีการเชื้อเชิญหรือถือเป็นข้อเสนอให้ทำธุรกรรมใดๆ บนตลาดการเงิน และการซื้อขายบนตลาดการเงินใดๆ มีความเสี่ยงในระดับสูงกับเงินทุนของคุณ

เนื้อหาทั้งหมดที่ถูกเผยแพร่อยู่บนแพลตฟอร์มเทรดออนไลน์ของเรามีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูล/ความรู้เท่านั้นและไม่มี – และไม่ควรถือว่ามี – คำแนะนำด้านการเงิน, ภาษีการลงทุน, หรือการเทรด หรือข้อมูลราคาย้อนหลัง, หรือข้อเสนอ, หรือการเชื้อเชิญให้ทำธุรกรรมใดๆ เกี่ยวกับตราสารทางการเงินหรือโปรโมชั่นทางการเงินสำหรับท่าน

เนื้อหาของบุคคลที่สามใดๆ รวมถึงเนื้อหาที่ถูกจัดเตรียมขึ้นโดย XM เช่น ข้อคิดเห็น, ข่าวสาร, บทวิเคราะห์, ราคา, ข้อมูลอื่นๆ หรือลิงก์ไปยังเว็บไซต์ของบุคคลที่สามที่อยู่ในเว็บไซต์นี้ถูกจัดทำขึ้น “ตามที่เป็น” ซึ่งเป็นการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับตลาดโดยทั่วไปและไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน เนื่องจากเนื้อหาเหล่านี้ถือเป็นบทวิจัยด้านการลงทุน ท่านจะต้องทราบและยอมรับว่า เนื้อหาเหล่านี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์และไม่ได้มีการถูกจัดเตรียมขึ้นตามข้อกำหนดทางด้านกฎหมายที่ถูกออกแบบขึ้นมาเพื่อส่งเสริมการวิจัยด้านการลงทุนที่เป็นอิสระ ดังนั้นเนื้อหาเหล่านี้ถือเป็นการสื่อสารทางการตลาดภายใต้กฎหมายและกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง โปรดอ่านและทำความเข้าใจประกาศเกี่ยวกับบทวิจัยด้านการลงทุนที่ไม่ได้มีความเป็นอิสระและคำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงซึ่งมีความเกี่ยวข้องกับข้อมูลต่างๆ ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว โดยท่านสามารถดูได้ ที่นี่

เราใช้คุกกี้เพื่อให้ท่านสามารถใช้งานเว็บไซต์ของเราได้เต็มประสิทธิภาพ อ่านเพิ่มเติมหรือเปลี่ยนแปลงการตั้งค่าคุกกี้ของท่าน

คำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยง: เงินทุนของท่านอยู่ภายใต้ความเสี่ยง ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจอาจไม่เหมาะสำหรับทุกท่าน โปรดอ่านและทำความเข้าใจเกี่ยวกับเอกสารข้อมูลความเสี่ยงของเรา